2026-07-13
从上表看，13家已上市机器人正处于连年亏损状态，但其2025年最新的营收与净利润等财务数据又揭示了一个关键事实：其中极智嘉、卧安机器人、越疆机器人、优必选、珞石机器人、亿嘉和6家的亏损正在持续收窄。
同时，这6家企业分别覆盖了仓储、工业、家庭、协作等机器人行业中极具代表性的核心场景。根据每家企业的财务数据、经营状况以及落地场景潜力，6家亏损收窄的企业又具体分为了两种情况。
极智嘉和卧安机器人两家企业已率先实现经调整净利润转正。其中，极智嘉2025年实现营入31.71亿元，同比增长31.63%；年内净亏损1040.7万元，较2024年的8.32亿元收窄98.75%；经调整净利润达4382.2万元，实现扭亏为盈。卧安机器人2025年实现营收9.01亿元，同比增长47.7%；净利润亏损2467.6万元，但经调整净利润达1277万元，同比增长1053.2%。
同时，极智嘉的仓储物流场景与卧安机器人的家庭服务场景均面向全球市场。据两家企业2025年年度业绩报告数据，极智嘉海外收入占比约75.3%，卧安海外收入占比超95%。此外，仓储物流场景标准化程度较高，极智嘉的机器人解决方案可在不同国家、不同客户的仓库中快速复制。公司2025年新签订单额已达41.37亿元，规模效应已充分显现。
而卧安的产品矩阵已覆盖家庭服务、运动健康、情感陪伴三大场景，业务覆盖全球90多个国家和地区。一旦单一爆款产品验证市场需求，可通过已有渠道快速复制到不同国家市场，边际推广成本递减。
从此来看，极智嘉和卧安机器人已率先跑通盈利，其产品核心场景面向全球市场，且产品标准化程度高，当产品具备了大规模复制能力时，前期的技术投入就能通过规模效应转化为可持续的利润。
越疆机器人、优必选、珞石机器人、亿嘉和4家企业均处于亏损持续收窄阶段，距离盈亏平衡线较近。其中，亿嘉和与优必选收窄幅度最大，亿嘉和净利润从2024年的-2.18亿元收至2025年的-4516万元；优必选净利润从2024年的-11.24亿元收窄至-7.03亿元，大幅收窄37.5%。同时，越疆、优必选、珞石3家都实现营收增长，2025年营收分别增长31.7%、53.29%、60.41%；亿嘉和营收微降5.91%。
从产品落地来看，4家企业均已实现产品的规模化销售。越疆的协作机器人2025年出货量跃居全球第一，累计突破10万台；优必选的全尺寸人形机器人Walker系列在2025年已录得近15亿元订单，2026年6月发布的消费级超仿生人形机器人U1系列，在发布会当天全渠道订单已累计突破13361台；珞石的机器人2025年全年发货量突破万台，柔性协作机器人市场份额47.0%；亿嘉和的电力巡检机器人已在全国30余个省份的数千座变电站和配电站房部署运行。
它们的产品市场已被验证，但规模化出货尚未带来盈利转正。究其原因是由于4家企业的收入增长带来的毛利增量尚不足以覆盖研发、销售等固定费用的持续投入。
招股书显示，越疆2025年研发投入1.15亿元，同比增长59.7%，增速远超营收增速；优必选2025年研发支出5.07亿元，占营收25.36%，资本开支更增长53.2%；珞石的毛利率从11.4%提升至21.9%，但2025年经营活动现金净流出仍达7752万元，期末现金仅1480万元，资金压力较大；亿嘉和毛利额从1.92亿元增至1.97亿元，实现约500万元增量，显然这一水平的改善幅度较为有限，难以支撑机器人产品的高投入成本。
从此来看，4家企业均已跑通从技术到产品、从产品到销售的路径，下一阶段的关键在于谁能以更快的速度让收入增长持续覆盖成本投入，将规模化出货转化为稳定盈利。
前文所述的7家企业，亏损均在持续收窄，部分已接近盈亏平衡线。但与之形成对比的是云迹科技、天智航、仙工智能、博雷顿、新松机器人、埃夫特这6家企业的亏损仍在扩大。其中，前三家的亏损扩大属于“阶段性阵痛”，后三家面临的情况则更加严峻。
云迹科技、天智航、仙工智能、乐动机器人4家企业目前处于营收增长但亏损仍在扩大阶段。2025年云迹科技、天智航、乐动机器人营收分别同比增长23.07%、55.9%、30.22%、60%。净利润端，云迹科技归母净亏损2.95亿元，较2024年的1.85亿元，扩大59.44%；天智航归母净亏损1.83亿元，较2024年的1.21亿元扩大50.87%；仙工智能与乐动的亏损扩大幅度较小，仙工智能净利润从2024年的-4230万元增至2025年的-4706.6万元，乐动净利润从2024年的-5648万元增至2025年的-6250.1万。
这4家企业营收增速可观，却未能转化为利润改善，但值得肯定的一点是其亏损扩大原因均非主营业务经营恶化。
具体来看，云迹科技正处于从酒店向工厂、医院、商业楼宇等多场景拓展的战略投入期，亏损扩大是企业主动用当前的投入换取未来更大市场的准入资格。天智航与仙工智能的亏损扩大源于股权激励、投资收益等非经常性因素。乐动机器人则因销售及营销费用从3143万元猛增至8120万元（增幅158%），远超收入增速。随着这些因素的消退，前期投入终将转化为规模效应，两家企业的盈利改善也较为可期。
前文三家企业的亏损扩大可以归因于明确的阶段性因素，而博雷顿、新松机器人、埃夫特3家的情况则更为复杂。2025年，博雷顿营收7.79亿元，同比增长22.66%，但归母净亏损3.19亿元，较2024年扩大16.06%；新松机器人营收41.22亿元，同比微降0.4%，归母净亏损3.98亿元，同比扩大105.43%；埃夫特营收9.32亿元，同比下降32.12%，归母净亏损4.97亿元，同比扩大216.3%。且其亏损的原因并非战略性投入或非经常性因素，而是各自核心场景的结构性问题，改善难度更大。
博雷顿是一家以矿山电动矿卡为核心产品的企业，作为新能源玩家，博雷顿试图用低价策略逻辑去打一个重资产、长周期的工业品市场。公司长期以电动装载机为主力产品，该品类2022年至2024年毛利率从3.4%持续下滑至-7.1%，且2023年收入占比高达60.6%，直接拖累博雷顿的综合毛利率长期在2%至3%的极低水平徘徊。2025年其综合毛利率提升至11.1%，但对比工程机械行业整体毛利率25.2%，整机毛利率24.77%的平均水平，博雷顿的毛利率都与之相差较大。同时，下游中小矿企回款风险导致的信用减值损失也在同步攀升，2025年仅减值损失一项就达1.2亿元。毛利增量被矿山赛道固有的客户回款风险带来的减值损失对冲掉了，这才是博雷顿“增收不增利”的结构性困局。
而工业机器人赛道的新松机器人和埃夫特，面临着2025年中国工业机器人行业价格战持续升级，主流六轴工业机器人价格已从2020年的15-25万元/台大幅下降，这两家企业均深受其害。
新松机器人的问题是“有规模无利润”，2025年其营收为41.22亿元，这一体量在行业内不算小，但其综合毛利率仅12.48%，同比下降2.14个百分点。此外，公司深化产品化战略转型，2025年智能物流、特种机器人等部分新产品尚未实现规模化量产，也暂未对当期业绩形成积极贡献。
埃夫特的困境则更为严峻。受行业价格内卷加剧影响，埃夫特为获取头部客户采取低价策略，导致产品价格下降，系统集成收入2.47亿元，同比暴跌53.60%。此外，具身智能领域研发投入大幅增加、政府补助减少8349万元、销售费用和管理费用合计增加4843万元等原因导致2025年公司毛利率仅5.22%，同比下降11.98个百分点。其董事长游玮在年报中也坦言：“成本控制的精细度、供应链的协同深度以及运营效率的挖掘仍有较大改善空间。”
对此，埃夫特开始尝试扭转低价策略。2026年1月，埃夫特对部分工业机器人整机产品调价5%～12%，6月，再度对喷涂机器人全系列产品调价5%～8%，试图将成本压力传导至下游。但能否借此扭转连续亏损的局面，仍待观察。
从13家企业的财务数据与经营态势来看，盈利拐点的到来并非同步，而是呈现清晰的三级分化。
第一梯队： 极智嘉与卧安机器人已率先越过盈亏平衡线。其场景面向全球市场、产品标准化程度高、规模效应能够有效消化前期投入。当技术投入与市场扩张形成正循环，盈利便是自然结果。
第二梯队： 越疆、优必选、珞石、亿嘉和4家企业，产品已获市场验证，规模化销售正在加速。当前亏损收窄的趋势明确，但盈利时点取决于收入增速能否持续跑赢研发与销售费用的投入节奏。
第三梯队：云迹科技、天智航、仙工智能、乐动虽亏损扩大，但原因多属战略性投入或非经常性因素，随着投入周期结束，盈利改善的确定性相对较高。
第四梯队：博雷顿、新松、埃夫特3家企业面临的是核心场景的结构性挑战，低毛利率、价格战挤压、客户回款风险等因素相互叠加，改善难度远大于前三类。
综上，盈利拐点的先后顺序本质上是“场景×规模×毛利率”三重变量的赛跑。全球化的高标准化场景最快兑现利润，已验证市场但仍在高投入期的企业紧随其后，而深陷结构性困境的企业，则需要先完成商业模式的重构，方能谈突围。
